Un swap de devises (swap de change) est un accord bilatéral d’échange de paiements d’intérêts et, généralement, de capitaux notionnels en deux devises différentes, permettant aux contreparties d’obtenir un financement ou de couvrir une exposition en devise étrangère tout en combinant éléments de change et de taux d’intérêt.

Principe

Les swaps de devises combinent des échanges d’intérêts périodiques dans deux devises avec un échange initial et final des notionnels ou un arrangement équivalent économiquement ; ils transforment des obligations libellées en devises et transfèrent à la fois le risque de taux et le risque de change entre les parties.

Démonstration

La Société X au pays A emprunte moins cher en devise A, la Société Y au pays B emprunte moins cher en devise B ; elles échangent capitaux et intérêts : X emprunte en A et swappe pour recevoir des flux en B, tandis que Y emprunte en B et swappe pour recevoir des flux en A, obtenant chacune un financement plus favorable dans la devise souhaitée.

Mauvaise application

Supposer que les swaps de devises éliminent le risque de change sans considérer que les échanges de notionnels à maturité créent une exposition significative, ou ignorer les écarts de base cross-currency, les conventions de règlement et les implications de crédit/collatéral lors de la structuration.

Conséquence

Exécuté correctement, un swap de devises sécurise un financement dans la devise souhaitée à des taux compétitifs, couvre des désalignements de change à long terme et réalloue des expositions combinées de taux et de change, tout en introduisant des risques de contrepartie et de base qui doivent être gérés.

Inversion

L’inversion est une opération FX pure (spot ou forward) qui échange des montants de devise en un seul point dans le temps sans paiements d’intérêts périodiques, ou l’utilisation de swaps de taux distincts combinés à des forwards FX pour reproduire synthétiquement un swap de devises.

Limite

Les swaps de devises impliquent spécifiquement deux devises et incluent généralement des échanges de notionnels ou des équivalents économiques ; ils excluent les opérations spot FX simples, les forwards à date unique et les swaps portant uniquement sur les intérêts dans une seule devise.

Tension sémantique

Il existe une tension entre considérer un swap de devises comme un instrument unifié ou le décomposer en un forward FX plus deux swaps de taux pour la tarification, la comptabilité et la gestion des risques ; la décomposition influe sur la valorisation des spreads de base et du crédit.

Synthèse

Un swap de devises est un échange négocié de paiements d’intérêts et généralement de notionnels en deux devises qui permet aux contreparties de modifier la devise et les caractéristiques de taux de leurs obligations ; son économie reflète les taux de change, les différentiels d’intérêt et les considérations de crédit et de base.