La valeur estimée à la fin d'une période de prévision explicite représentant la valeur actualisée de tous les flux de trésorerie ultérieurs ; dans les modèles DCF elle est généralement calculée par une formule de croissance perpétuelle (Gordon) ou par un multiple de sortie appliqué à un indicateur de l'année terminale.

Principe

Capturer la valeur économique résiduelle d'une entreprise en activité au-delà de l'horizon de prévision en utilisant des hypothèses qui produisent un schéma de flux de trésorerie stable et soutenable (taux de croissance constant ou multiple de marché) cohérent avec les fondamentaux à long terme.

Démonstration

Si le FCF en année 5 est de 10 millions, la croissance perpétuelle g = 2 % et le taux d'actualisation 8 %, la valeur terminale en perpétuité = 10*(1+0,02)/(0,08-0,02) = 170 millions ; cette VT est actualisée et ajoutée à la VAN des flux prévisionnels.

Mauvaise application

Supposer une croissance perpétuelle irréaliste supérieure au PIB à long terme, utiliser un multiple de sortie incohérent avec la taille ou le secteur de l'entreprise, ou mélanger taux nominaux et réels ou hypothèses de devise.

Conséquence

La valeur terminale représente souvent une part importante de la valeur totale DCF ; de petits changements de croissance ou du taux d'actualisation modifient significativement la valorisation, ce qui exige des hypothèses terminales prudentes et justifiées.

Inversion

Omettre la valeur terminale (considérer l'entreprise sans valeur résiduelle) sous-estime la valeur des entreprises en activité ; l'inverse est d'utiliser une valeur de liquidation lorsque les opérations durables n'existent plus.

Limite

Appropriée pour des actifs générant des flux de trésorerie prévisibles et continus ; inappropriée pour des projets à vie finie, des actifs destinés à la cession ou des entreprises sans état stable crédible à long terme.

Tension sémantique

Souvent confondue avec la valeur de liquidation, de scission ou de vente ; tension entre l'approche de la perpétuité (croissance théorique stable) et l'approche du multiple de sortie (comparable de marché) pour refléter l'économie terminale.

Synthèse

La valeur terminale en DCF est l'estimation agrégée de tous les flux post-prévision ramenés à une valeur unique par croissance stable ou multiple de sortie, et doit reposer sur des hypothèses long terme défendables.