Cantidad de colateral o capital que un corredor, cámara de compensación o regulador exige a un participante del mercado para cubrir exposiciones potenciales futuras en posiciones apalancadas, derivados u operaciones compensadas; suele especificarse como margen inicial y margen de mantenimiento.

Principio

Limitar el riesgo de crédito entre contrapartes y asegurar el cumplimiento exigiendo que los participantes preubiquen activos dimensionados para cubrir pérdidas probables a corto plazo según modelos de riesgo y descuentos establecidos.

Demostración

Una bolsa de futuros establece un margen inicial del 5% del nocional del contrato y un margen de mantenimiento del 4%. Si el patrimonio de la cuenta del operador cae por debajo del mantenimiento, la bolsa emite una llamada de margen que exige reponer hasta el margen inicial.

Aplicación incorrecta

Tratar el requisito de margen como centro de beneficios (buscar maximizar el colateral recaudado) o usar entradas de volatilidad obsoletas que hagan que los márgenes subestimen sistemáticamente las exposiciones reales.

Consecuencia

Requisitos de margen correctamente calibrados reducen la probabilidad de incumplimiento, permiten la compensación centralizada y facilitan liquidaciones ordenadas; incrementan sin embargo los costos de liquidez para los participantes por el capital inmovilizado.

Inversión

Márgenes nulos o insignificantes implican negociación sin garantías donde las contrapartes asumen toda la exposición crediticia y aumenta el riesgo sistémico; márgenes excesivamente altos impiden el apalancamiento y reducen la actividad de mercado.

Límite

Se aplica a la colateralización de exposiciones marcadas a mercado y a la cobertura inicial de la exposición futura potencial; excluye los requisitos regulatorios de capital bancario, que miden la solvencia a más largo plazo.

Tensión semántica

Existe tensión entre el margen como salvaguarda de corto plazo y el capital como colchón de solvencia a largo plazo, y entre tablas de margen uniformes y márgenes dinámicos basados en modelos de cartera.

Síntesis

Un requisito de margen es una regla de colateralización calibrada que convierte estimaciones de pérdidas a corto plazo en activos líquidos depositados por adelantado para que las posiciones apalancadas o derivadas puedan liquidarse sin pérdidas descubiertas.