La tasa de descuento única (tasa interna de retorno) que iguala el valor presente de todos los flujos de efectivo prometidos de un bono —cupones y principal— con el precio de mercado actual del bono, suponiendo que el bono se mantiene hasta el vencimiento, los cupones se reinvierten a esa tasa y no hay impago.

Principio

La YTM es la solución r de P = Σ CF_t / (1 + r)^{t} donde P es el precio y CF_t son los flujos prometidos; agrega precio y calendario en una tasa anualizada hipotética bajo supuestos específicos de tenencia y reinversión.

Demostración

Un bono cotizado a 95 con cupón anual 5 y vencimiento a 5 años resuelve r tal que 95 = 5/(1+r) + 5/(1+r)^2 + 5/(1+r)^3 + 5/(1+r)^4 + 105/(1+r)^5; el r resultante es la YTM del bono.

Aplicación incorrecta

Tratar la YTM como el rendimiento realizado esperado sin tener en cuenta el riesgo de reinversión, la posible insolvencia, las cláusulas de rescate o cambios en las condiciones de mercado que afectarán los rendimientos.

Consecuencia

La YTM proporciona una medida estandarizada y comparable del rendimiento prometido útil para valoración, comparaciones relativas e informes; es una tasa basada en modelo que respalda la valoración y el análisis de riesgos cuando se comprenden sus supuestos.

Inversión

Yield to Call o Yield to Worst invierten la suposición de mantener hasta el vencimiento resolviendo rendimientos bajo suposiciones de fechas de rescate anticipado; si el bono es rescatable, la YTM puede sobrestimar los rendimientos alcanzables si es probable que se rescate.

Límite

La YTM se aplica a bonos con flujos fijos prometidos bajo la suposición de no impago y reinversión a la YTM; no es apropiada como estimador de rendimiento realizado cuando las tasas de reinversión difieren, existe riesgo de impago o hay opciones presentes sin ajuste.

Tensión semántica

Existe tensión entre YTM, rendimiento realizado y rendimiento horizonte; la YTM es una tasa teórica ampliamente usada pero puede divergir sustancialmente de los resultados del inversor cuando fallan sus supuestos clave.

Síntesis

El rendimiento hasta el vencimiento es la tasa interna de retorno que valora los pagos contractuales de un bono al precio de mercado bajo supuestos de mantener hasta el vencimiento y reinversión; es una herramienta estandarizada de valoración y comparación, no un rendimiento realizado garantizado.