Dérivée partielle du prix d'une option par rapport à la volatilité implicite (ou la volatilité du modèle), mesurant combien la valeur de l'option change pour une petite variation de volatilité et quantifiant ainsi l'exposition à la volatilité.

Principe

Exprimer la sensibilité à la volatilité implicite afin que les opérateurs puissent tarifer et couvrir les expositions résultant des variations des anticipations de volatilité future ; le vega est généralement maximal pour les options ATM et de plus longue échéance.

Démonstration

Une option ATM d'un an avec un vega de 0,20 verra sa valeur changer d'environ 0,20 $ pour une variation d'un point de pourcentage (0,01) de la volatilité implicite ; un portefeuille avec un vega net de 1 000 gagnerait ou perdrait 200 $ pour un mouvement de volatilité de 20 points (0,20) dans cette mesure.

Mauvaise application

Supposer que la volatilité implicite évoluera uniformément sur tous les strikes et maturités ou considérer le vega comme statique ; le skew et la structure par terme signifient souvent que les mouvements de volatilité ne sont pas uniformes et que les expositions en vega peuvent changer lorsque deltas et gammas évoluent.

Conséquence

Gérer correctement le vega permet de contrôler le risque de volatilité : on peut concevoir des structures neutres en vega, longues en vega pour profiter d'une hausse de la volatilité ou courtes en vega pour encaisser une prime, chacune ayant des implications en matière de financement, de theta et de liquidité.

Inversion

Se concentrer uniquement sur le delta/gamma en ignorant le vega laisse le portefeuille exposé à la divergence entre volatilité réalisée et implicite ; inversement, trader uniquement pour le vega sans traiter les risques directionnels peut introduire une exposition de prix non désirée.

Limite

Le vega est défini par rapport à l'entrée volatilité d'un modèle de prix ; pour des produits où la volatilité n'est pas le principal moteur de risque (par ex. payoffs path-dependent ou forward-start) ou en présence de sauts, d'autres sensibilités ou mesures de volatilité peuvent être plus adaptées.

Tension sémantique

Vega en tant que sensibilité à une volatilité scalaire unique vs la réalité de marché du skew et de la structure par terme : les opérateurs doivent désagréger le vega par strike et maturité plutôt que de le traiter comme une exposition unique et homogène.

Synthèse

Le vega quantifie l'exposition d'une option aux variations de la volatilité implicite du marché et constitue un outil central pour concevoir des trades et des couvertures axés sur la volatilité, mais il doit être géré en tenant compte de la structure strike/échéance, du skew et de la corrélation dynamique avec les autres Greeks.