La derivada parcial del precio de una opción respecto a la volatilidad implícita (o volatilidad del modelo), que mide cuánto cambia el valor de la opción por una pequeña variación de la volatilidad y por tanto cuantifica la exposición a la volatilidad.

Principio

Expresar la sensibilidad a la volatilidad implícita para que los operadores puedan valorar y cubrir exposiciones derivadas de cambios en las expectativas de volatilidad futura; la vega suele ser mayor para opciones ATM y de mayor vencimiento.

Demostración

Una opción ATM a un año con vega 0,20 cambiará su valor en aproximadamente $0,20 por cada punto porcentual (0,01) que varíe la volatilidad implícita; una cartera con vega neto de 1.000 ganaría o perdería $200 ante un movimiento de volatilidad de 20 puntos (0,20) en esa medida.

Aplicación incorrecta

Suponer que la volatilidad implícita se moverá de forma uniforme entre strikes y vencimientos o tratar la vega como estática; el skew y la estructura temporal hacen que los movimientos de volatilidad no sean uniformes y las exposiciones en vega pueden cambiar a medida que varían delta y gamma.

Consecuencia

Gestionar correctamente la vega permite controlar el riesgo de volatilidad: las estructuras pueden diseñarse neutras en vega, largas en vega para beneficiarse de subidas de volatilidad o cortas en vega para capturar primas, cada una con implicaciones sobre financiación, theta y liquidez.

Inversión

Centrarse solo en delta/gamma e ignorar la vega deja la cartera expuesta a divergencias entre volatilidad realizada e implícita; por el contrario, operar exclusivamente por vega sin atender los riesgos direccionales puede introducir exposición de precio no deseada.

Límite

La vega se define respecto a la entrada de volatilidad de un modelo de valoración; para productos donde la volatilidad no es el principal motor de riesgo (p. ej. payoffs path-dependent o forward-starting) o en presencia de saltos, pueden ser más apropiadas otras sensibilidades de volatilidad.

Tensión semántica

Vega como sensibilidad a un único parámetro escalar de volatilidad frente a la realidad de mercado del skew y la estructura temporal: los operadores deben desagregar la vega por strikes y vencimientos en vez de tratarla como una exposición homogénea.

Síntesis

La vega cuantifica la exposición de una opción a cambios en la volatilidad implícita del mercado y es una herramienta central para diseñar operaciones y coberturas basadas en volatilidad, pero debe gestionarse considerando la estructura strike/vencimiento, el skew y la correlación dinámica con otros Greeks.