Méthode d'évaluation qui estime la valeur d'une entreprise ou d'un actif en se référant aux indicateurs de valorisation observés pour des entreprises ou des transactions similaires et contemporaines, puis en ajustant pour les différences matérielles.

Principe

Les prix du marché pour des actifs comparables incorporent l'information sur le risque, la croissance et le rendement ; la valeur du sujet peut être déduite en appliquant ses ratios financiers aux multiples de marché pertinents et en effectuant des ajustements raisonnés.

Démonstration

Pour valoriser une société logicielle de taille moyenne, recueillir les multiples EV/Revenu et EV/EBITDA d'un groupe de pairs SaaS cotés, calculer des tendances centrales (médiane/moyenne tronquée), appliquer des décotes ou primes liées à la taille et à la croissance, puis multiplier le revenu ou l'EBITDA normalisé du sujet par le multiple ajusté.

Mauvaise application

Choisir des pairs d'un secteur ou d'un stade de vie différents, utiliser des données de marché anciennes ou peu liquides, ou ne pas ajuster pour les éléments non récurrents et les différences comptables, ce qui fausse les comparables.

Conséquence

Fournit une estimation relative ancrée sur le marché, rapide à calculer et transparente ; elle reflète le sentiment des investisseurs actuel et sert à la tarification, au benchmarking et à la vérification des modèles intrinsèques.

Inversion

Une approche intrinsèque par actualisation des flux de trésorerie qui valorise l'entité à partir des flux futurs prévisionnels et des taux d'actualisation, plutôt que par référence aux multiples du marché.

Limite

S'applique lorsque l'on dispose d'un ensemble suffisant d'observations de marché récentes et véritablement comparables et que l'entité est une entreprise en activité ; inadaptée aux actifs uniques, aux litiges exceptionnels, aux projets en phase initiale sans pairs, ou quand les données de marché sont peu fiables.

Tension sémantique

Tension entre les comparables basés sur le marché (qui reflètent prix et sentiment actuels) et la valorisation intrinsèque (qui reflète les fondamentaux) ; tension aussi entre les multiples de marché cotés et les multiples de transaction (prix de transaction avec prime de contrôle).

Synthèse

L'évaluation par comparables combine la tarification observée sur le marché avec des ajustements analytiques pour les différences de taille, de croissance et de risque afin de produire une estimation relative qui complète les méthodes intrinsèques et borne les prix plausibles.