Approche d'évaluation qui détermine la valeur d'une action comme la valeur actuelle des dividendes futurs attendus, actualisés à un taux de rendement requis adapté au risque des capitaux propres.

Principe

La valeur des actions découle des flux distribués aux actionnaires ; l'actualisation de ces distributions au rendement requis donne la valeur intrinsèque des capitaux propres.

Démonstration

Un investisseur modélise des dividendes attendus croissant de 4 % par an pendant cinq ans, applique ensuite une hypothèse terminale de croissance Gordon, actualise au rendement requis et compare au prix de marché.

Mauvaise application

Utiliser des projections de dividendes lorsque ceux-ci sont insignifiants ou discrétionnaires, ou appliquer le modèle de Gordon avec un taux de croissance terminal insoutenable.

Conséquence

Lorsqu'il est applicable, le modèle DDM relie directement la valorisation aux flux reversés aux actionnaires et clarifie comment la politique de distribution et la croissance se traduisent en valeur.

Inversion

L'inverse consiste à valoriser une action uniquement par des multiples de résultat ou des valeurs d'actif sans lien explicite avec les dividendes ou flux vers les actionnaires.

Limite

S'applique essentiellement aux entreprises distributrices de dividendes avec des politiques de versement prévisibles ; moins adapté aux entreprises qui conservent la majorité des bénéfices, ont des dividendes irréguliers ou rendent valeur par rachats et réinvestissement.

Tension sémantique

Tension entre la valorisation basée sur les dividendes et les modèles fondés sur les flux de trésorerie ; les dividendes sont une mesure nette du rendement, mais peuvent sous-estimer la valeur des entreprises qui rendent de la valeur indirectement via rachats ou rétention.

Synthèse

Le DDM ramène la valeur des capitaux propres aux distributions attendues aux actionnaires, explicite les hypothèses de versement et permet d'évaluer directement l'impact des dividendes et de la croissance sur la valeur.