Le taux d’intérêt effectif que paie une entreprise sur ses fonds empruntés, mesuré comme le rendement de marché de la dette en circulation ou le taux interne qui équilibre les flux de dette ; pour les calculs de coût du capital on le présente généralement après impôt pour refléter la déductibilité des intérêts.

Principe

Le coût de la dette reflète les paiements d’intérêts contractuels et le risque de défaut ; comme les intérêts sont généralement déductibles fiscalement, le coût après impôt est égal au rendement avant impôt multiplié par (1 − taux d’impôt), ce qui réduit le coût réel d’emprunt pour les entreprises imposables.

Démonstration

Si une nouvelle dette offre un rendement de 7 % et que le taux d’imposition est de 30 %, coût de la dette après impôt = 7 %*(1−0,30)=4,9 %. Si des obligations existantes se négocient à un TRI de 5,5 %, ce TRI de marché doit être utilisé pour la dette en circulation.

Mauvaise application

Utiliser le taux du coupon ou le taux contractuel au lieu du rendement courant à l’échéance pour une dette négociée, négliger l’ajustement fiscal lors de la combinaison avec l’équité dans le CMPC, ou inclure des passifs non rémunérés comme s’ils avaient la même structure de coût que la dette portant intérêt.

Conséquence

Un coût de la dette correctement mesuré réduit le CMPC via l’avantage fiscal, influence les arbitrages de structure de capital et éclaire les décisions de refinancement, la conception des clauses restrictives et l’endettement.

Inversion

Traiter le coût de la dette sur une base avant impôt lors de la combinaison des coûts du capital sans ajustement explicite, ou supposer que toute dette est sans risque de défaut, inverse l’effet économique du risque de crédit et des avantages fiscaux.

Limite

Concerne les emprunts portant intérêt et contractuellement définis (obligations, prêts, effets à payer) ; exclut le crédit fournisseur à court terme, les passifs éventuels et les dettes non contractuelles sauf si celles‑ci sont économiquement équivalentes et significatives.

Tension sémantique

Tension entre l’utilisation de mesures comptables versus de marché, présentation avant impôt versus après impôt, et la question d’inclure frais, amortissements des coûts d’émission ou spreads de crédit dans le coût effectif.

Synthèse

Le coût de la dette est le rendement cohérent avec le marché que l’entreprise paie sur ses obligations portant intérêt, ajusté pour la déductibilité fiscale lorsqu’il est intégré au coût moyen pondéré du capital ; une mesure précise utilise les rendements courants et reconnaît les caractéristiques contractuelles et de crédit.