La tasa efectiva de interés que una empresa paga por sus fondos prestados, medida como el rendimiento de mercado de la deuda en circulación o la tasa interna que iguala los flujos de deuda; para cálculos del coste de capital se expresa normalmente después de impuestos para reflejar la deducibilidad de intereses.

Principio

El coste de la deuda refleja los pagos contractuales de interés y el riesgo de impago; dado que los intereses suelen ser fiscalmente deducibles, el coste después de impuestos es igual al rendimiento antes de impuestos multiplicado por (1 − tipo impositivo), lo que reduce el coste efectivo de endeudamiento para empresas que pagan impuestos.

Demostración

Si la nueva deuda de una empresa rinde 7 % y el tipo impositivo es 30 %, el coste de la deuda después de impuestos para WACC = 7 %*(1−0,30) = 4,9 %. Si los bonos existentes cotizan a una TIR del 5,5 %, esa TIR de mercado debe usarse para la deuda en circulación.

Aplicación incorrecta

Usar la tasa del cupón o tasas contractuales en lugar del rendimiento actual hasta el vencimiento para deuda negociada, omitir el ajuste fiscal al combinar con capital propio en el WACC, o incluir pasivos no financieros como si tuvieran la misma estructura de coste que la deuda con interés.

Consecuencia

Un coste de la deuda correctamente medido reduce el WACC mediante el escudo fiscal, afecta los compromisos de la estructura de capital e informa decisiones de refinanciación, diseño de convenios y apalancamiento.

Inversión

Tratar el coste de la deuda en términos antes de impuestos al combinar costes de capital sin ajuste, o asumir que toda la deuda es libre de riesgo (sin probabilidad de impago), invierte el efecto económico del riesgo crediticio y de los beneficios fiscales.

Límite

Se refiere a préstamos y obligaciones contractuales que devengan interés (bonos, préstamos, pagarés); excluye crédito comercial a corto plazo, pasivos contingentes y pasivos no contractuales salvo que sean económicamente equivalentes y significativos.

Tensión semántica

Tensión entre medidas contables y de mercado para el coste de la deuda, presentación antes versus después de impuestos y si incluir comisiones, amortización de costes de emisión o spreads de crédito como parte del coste efectivo.

Síntesis

El coste de la deuda es el rendimiento consistente con el mercado que la empresa paga por sus obligaciones con interés, ajustado por la deducibilidad fiscal cuando se integra en el coste medio ponderado de capital; su medición precisa utiliza rendimientos actuales y reconoce características contractuales y de crédito.