Le taux de rendement attendu exigé par les investisseurs en actions pour compenser le risque lié à la détention des actions ordinaires d’une entreprise ; il représente le coût d’opportunité d’investir dans ces capitaux propres plutôt que dans des placements alternatifs de risque comparable.

Principe

Les actionnaires demandent une compensation pour porter le risque systématique (de marché) et l’incertitude spécifique à l’entreprise ; des modèles comme le CAPM relient ce rendement requis à un taux sans risque plus une prime de risque proportionnelle au bêta, tandis que les modèles de dividendes ou de flux de trésorerie l’inférent à partir des paiements anticipés.

Démonstration

Avec le CAPM : si le taux sans risque Rf = 2 %, prime de risque du marché = 5 %, et bêta de l’entreprise = 1,2, alors Coût des capitaux propres Re = Rf + bêta*(prime) = 2 % + 1,2*5 % = 8 %.

Mauvaise application

Remplacer le rendement requis des investisseurs par des mesures comptables (par ex. ROE historique), utiliser des rendements boursiers historiques sur de petits échantillons sans ajustement, appliquer le CAPM sans justifier le bêta ou le proxy de marché ; considérer le rendement du dividende seul comme le coût complet quand la croissance ou les rachats comptent.

Conséquence

Un coût des capitaux propres précis fixe le rendement exigé pour les flux attribuables aux actionnaires, influence le CMPC de l’entreprise et guide la sélection des projets, la valorisation et l’évaluation de la performance des investissements financés par fonds propres.

Inversion

Traiter les capitaux propres comme n’ayant aucun coût requis, ou confondre la rentabilité comptable avec le rendement exigé par les investisseurs, inverse la signification économique et sous‑estime la compensation demandée par les investisseurs pour le risque.

Limite

S’applique aux créances résiduelles que sont les actions ordinaires et aux marchés où les investisseurs peuvent définir un rendement requis basé sur le marché ; exclut les actions privilégiées (caractéristiques contractuelles), la dette et les situations où les prix de marché ne sont pas informatifs (marchés illiquides ou manipulés).

Tension sémantique

Tension entre modèles (CAPM versus modèles multifactoriels versus méthodes d’actualisation des dividendes), méthodes d’estimation (historique versus prospective) et la question de savoir si les bêtas ou les fondamentaux décrivent mieux le risque pour les entreprises non cotées ou petites.

Synthèse

Le coût des capitaux propres est le taux de rendement exigé par l’investisseur pour l’action ordinaire, estimé à partir de facteurs de risque de marché ou de flux attendus ; il constitue la composante actions dans les décisions d’allocation de capital et de valorisation.