Un indicateur numérique, exprimé en pourcentage, mesurant dans quelle mesure les positions d'un portefeuille diffèrent des pondérations d'un indice de référence ; des valeurs élevées indiquent un écart important par rapport à la composition de l'indice.

Principe

Comparer la pondération de chaque titre dans le portefeuille à sa pondération dans l'indice de référence, sommer les différences absolues et exprimer le résultat en pourcentage du portefeuille (on divise couramment par deux lorsque les pondérations totalisent 100 %).

Démonstration

Un fonds détient 10 % de l'action A alors que l'indice en détient 2 %, et ne détient pas l'action B alors que l'indice en détient 5 %. En sommant les différences absolues sur tous les titres (par exemple 8 % + 5 % ...), puis en divisant selon la convention, on obtient une Part Active de, disons, 72 %, indiquant un écart substantiel.

Mauvaise application

Utiliser la Part Active avec un indice de référence mal choisi (par exemple comparer un fonds small caps mondial à un indice large caps) ou ignorer les expositions hors indice telles que dérivés, liquidités ou positions courtes donnera des valeurs trompeuses.

Conséquence

Bien utilisée, la Part Active indique l'ampleur des paris de sélection de titres d'un gestionnaire par rapport à un indice et aide à distinguer la gestion active réelle du closet indexing ; elle ne mesure pas à elle seule la compétence ni ne prédit la surperformance.

Inversion

Une faible Part Active (proche de zéro) implique que le portefeuille reproduit étroitement l'indice et se comporte comme un fonds indiciel ; l'inversion souligne une exposition passive plutôt qu'une sélection active.

Limite

S'applique principalement aux portefeuilles actions disposant d'un indice de référence clair et investissable ; elle est moins pertinente pour les stratégies multi‑actifs, les fonds à rendement absolu ou quand les pondérations de référence sont instables ou indisponibles.

Tension sémantique

La Part Active chevauche les notions d'écart de suivi (tracking error) et de ratio d'information : la Part Active mesure la divergence des positions tandis que l'écart de suivi mesure la divergence des rendements ; un portefeuille peut avoir une Part Active élevée mais un faible écart de suivi si les paris sont petits ou se compensent.

Synthèse

La Part Active est un pourcentage simple fondé sur les positions qui quantifie à quel point la composition d'un portefeuille s'écarte d'un indice choisi ; utile pour diagnostiquer le degré de paris actifs mais nécessitant un benchmark correct et des mesures complémentaires de risque/retour pour évaluer la compétence du gestionnaire.