Métrique de performance ajustée du risque similaire au Sharpe mais qui divise le rendement excédentaire par la déviation à la baisse plutôt que par l'écart‑type total ; typiquement (Rp − Rmin) / σdown, où Rmin est un rendement cible ou minimum acceptable.

Principe

L'idée organisatrice est de pénaliser uniquement les rendements inférieurs à une cible choisie (risque à la baisse), reflétant l'aversion asymétrique de l'investisseur aux résultats négatifs plutôt qu'à la variabilité dans les deux sens.

Démonstration

Si le rendement excédentaire d'un portefeuille au‑dessus d'une cible de 0 % est de 8 % et que la déviation à la baisse annualisée (rendements sous 0 %) est de 6 %, le ratio de Sortino est 8 / 6 ≈ 1,33, indiquant une forte rémunération par unité de risque à la baisse.

Mauvaise application

Choisir une cible arbitraire sans justification économique, utiliser de petits échantillons qui sous‑évaluent la dispersion à la baisse, ou présumer que Sortino dispense d'examiner la dissymétrie, le risque de queue et les drawdowns peut induire en erreur.

Conséquence

Une utilisation appropriée met l'accent sur la protection à la baisse et est souvent préférée pour les stratégies aux rendements asymétriques ou lorsque la volatilité à la hausse ne doit pas être pénalisée, guidant le choix des gérants et les limites de risque.

Inversion

L'inversion de l'idée donne des mesures de type Sharpe traitant symétriquement la volatilité à la hausse et à la baisse ; on peut aussi préférer des mesures focalisées sur la queue (par ex. CVaR) lorsque les pertes extrêmes comptent davantage.

Limite

Sortino ignore entièrement la volatilité à la hausse et dépend de la cible choisie et de la méthode de mesure de la déviation à la baisse ; il ne capture pas le comportement des queues au‑delà de la variance à la baisse utilisée.

Tension sémantique

Sortino se trouve en tension avec Sharpe (volatilité totale) et Omega ou CVaR (qui considèrent la forme complète des queues) ; le choix entre eux dépend de l'importance accordée par l'investisseur aux seules baisses ou à toute la dispersion et aux extrêmes.

Synthèse

Le ratio de Sortino quantifie le rendement excédentaire par unité de risque à la baisse par rapport à un objectif, offrant une alternative axée sur la protection à la baisse lorsque seules les déviations négatives importent.