Une mesure du risque systématique d'un actif par rapport à un référentiel de marché choisi, généralement définie comme le coefficient directeur (pente) d'une régression des rendements excédentaires de l'actif sur les rendements excédentaires du marché.

Principe

Le bêta quantifie la sensibilité : un bêta de 1 indique que l'actif évolue en phase avec le marché, supérieur à 1 indique une volatilité systématique plus élevée, inférieur à 1 indique une volatilité systématique plus faible.

Démonstration

Si la régression du rendement excédentaire d'une action sur le rendement excédentaire d'un marché large donne une pente de 1,3, le bêta de l'action est 1,3, ce qui implique une variation attendue de 1,3× celle du marché pour les chocs systémiques.

Mauvaise application

Utiliser des séries de rendement courtes ou bruitées, ignorer la non-stationnarité, ne pas aligner devise ou horizon, ou considérer le bêta comme constant entre régimes conduit à des estimations de risque inexactes et des intrants de prix erronés.

Conséquence

Un bêta bien estimé alimente des modèles comme le CAPM pour produire des rendements requis, aide la construction de portefeuille en indiquant la contribution au risque systématique et informe les décisions de gestion du risque.

Inversion

L'inverse consisterait à traiter la volatilité idiosyncratique comme également rémunérée ou à affirmer que des expositions à d'autres facteurs que le bêta de marché (taille, valeur, momentum) déterminent principalement les rendements attendus.

Limite

Le bêta ne capture que le risque de marché (systématique) par rapport au référentiel et à la fenêtre temporelle choisis ; il ne mesure pas le risque idiosyncratique, les expositions multifactorielle ni les risques de liquidité et de queue sauf s'ils sont modélisés.

Tension sémantique

Tension entre considérer le bêta comme une mesure scalaire stable et les preuves montrant que le bêta varie dans le temps, selon l'horizon de rendement et selon les régimes de marché, ce qui suggère des interprétations dépendantes du contexte.

Synthèse

Le bêta est une métrique de sensibilité dépendante du contexte : il résume la co-mouvement systématique d'un actif avec un référentiel pour un horizon et une méthode choisis ; utile pour la tarification et la construction de portefeuille mais limité par les choix d'estimation et la variabilité des régimes.