Technique d'évaluation qui mesure la valeur des capitaux propres comme la valeur comptable des capitaux propres plus la valeur actuelle des revenus résiduels futurs attendus, où le revenu résiduel est le résultat net moins une charge pour le capital propre.

Principe

La valeur se crée seulement lorsque les bénéfices dépassent le rendement requis sur le capital propre ; le revenu résiduel isole le profit économique après facturation du coût d'opportunité du capital.

Démonstration

Une banque présente des capitaux propres comptables et prévoit des résultats nets ; un analyste calcule le revenu résiduel annuel en soustrayant la charge de capital (capitaux propres d'ouverture multipliés par le rendement requis), actualise ces résidus et les ajoute aux capitaux propres comptables pour obtenir la valeur intrinsèque.

Mauvaise application

Utiliser les résultats comptables sans ajuster les éléments non récurrents, des bases de valeur comptable inconsistantes ou appliquer une charge de capital qui ne correspond pas au profil de risque.

Conséquence

Une application correcte relie les résultats comptables à la création de valeur économique, met en évidence quand les bénéfices déclarés ajoutent réellement de la valeur aux actionnaires et aide à détecter les surévaluations dues à une comptabilité agressive.

Inversion

L'inverse consiste à traiter la valeur comptable ou les bénéfices seuls comme valeur sans reconnaître le coût des capitaux propres, surestimant ainsi la valeur lorsque les rendements ne dépassent pas les taux requis.

Limite

Utile surtout pour les entreprises avec des mesures comptables fiables et des bénéfices stables ou prévisibles ; moins applicable lorsque les valeurs comptables sont peu fiables, les bénéfices très volatils ou la comptabilité déconnectée de la réalité économique.

Tension sémantique

Tension entre revenu résiduel et modèles de flux de trésorerie : le revenu résiduel utilise la rentabilité comptable ajustée du coût du capital, tandis que les approches en cash-flow se concentrent sur les flux réels—les deux peuvent donner des signaux de valeur divergents.

Synthèse

Le modèle de revenu résiduel combine le capital du bilan et les profits économiques prévus au-delà d'une charge de capital pour produire une valeur des capitaux propres qui relie la performance comptable aux rendements exigés par les investisseurs.