Medida de riesgo de cola igual al valor esperado de las pérdidas que exceden un umbral de Value at Risk elegido; también llamada esperanza condicional de la cola.

Principio

Capturar la severidad media de las pérdidas en la cola condicionando en eventos más allá de un cuantilo, abordando así propiedades (como la subaditividad) que la VaR puede no cumplir al agregarse.

Demostración

Para una cartera con una VaR al 99 % de 2 millones de dólares, el Expected Shortfall al 99 % podría ser 3,5 millones, indicando que cuando las pérdidas superan la VaR la pérdida media es de 3,5 millones según el modelo.

Aplicación incorrecta

Estimar el Expected Shortfall con datos de cola insuficientes, aplicar el mismo modelo paramétrico de cola a carteras heterogéneas u olvidar la sensibilidad a supuestos extremos, lo que produce estimaciones inestables.

Consecuencia

Usado correctamente, el Expected Shortfall ofrece un resumen más coherente y sensible al riesgo de pérdidas extremas para límites y asignación de capital, fomentando la diversificación que reduce el riesgo agregado en la cola.

Inversión

Volver a usar un único percentil como la VaR invierte el foco hacia un umbral en lugar de la magnitud de las pérdidas más allá de él, pudiendo subestimar la exposición agregada de la cola.

Límite

Se aplica a la caracterización de pérdidas en la cola condicionadas a un nivel de confianza seleccionado y depende fuertemente de las decisiones de modelado de la cola; no aborda directamente riesgos de liquidez o saltos por eventos salvo que se modelen en la cola.

Tensión semántica

Existe tensión entre la coherencia del Expected Shortfall y su mayor sensibilidad a la especificación del modelo de cola y a la escasez de datos, frente a la simplicidad y robustez relativa de la VaR.

Síntesis

El Expected Shortfall es la media condicional de las pérdidas más allá de un cuantilo elegido que complementa la VaR al cuantificar la severidad de la cola; es una medida coherente adecuada para capturar pérdidas extremas cuando la estimación de la cola es fiable.