Una medida del rendimiento asociada a un bono, expresada como porcentaje anualizado; las medidas de rendimiento habituales incluyen rendimiento corriente, rendimiento hasta el vencimiento (YTM), rendimiento hasta el rescate y rendimiento realizado, cada una reflejando distintas suposiciones sobre reinversión y horizonte.

Principio

Un rendimiento de bono resume la relación entre precio, cupones y calendario de flujos en una sola tasa; la métrica de rendimiento adecuada depende del horizonte del inversor y de las suposiciones sobre reinversión, rescates y incumplimientos.

Demostración

El rendimiento corriente es el cupón anual dividido por el precio (por ejemplo, un bono con cupón 5 y precio 100 tiene rendimiento corriente del 5 %), mientras que la YTM se calcula resolviendo la tasa de descuento que iguala el valor presente de todos los flujos prometidos al precio del bono, resultando diferente cuando el precio difiere del nominal.

Aplicación incorrecta

Usar el rendimiento corriente para comparar bonos con diferentes vencimientos o estructuras de cupón, o asumir que la YTM equivale al rendimiento realizado esperado sin tener en cuenta el riesgo de reinversión o eventos de crédito.

Consecuencia

Elegir la medida de rendimiento correcta permite comparaciones válidas, valoración consistente y comunicación significativa de rendimientos esperados y exposición a tipos de interés.

Inversión

Los rendimientos negativos invierten la noción usual de retorno: los inversores aceptan una pérdida por mantener el bono hasta el vencimiento, lo que obliga a interpretaciones alternativas como demanda de refugio o restricciones regulatorias que impulsan los precios.

Límite

Las métricas de rendimiento se aplican a instrumentos con flujos prometidos y deben elegirse considerando opciones embebidas, riesgo de crédito y efectos fiscales; los rendimientos no miden directamente la rentabilidad total cuando el precio de mercado cambia o los cupones se reinvierten a tasas distintas.

Tensión semántica

Existe tensión entre las distintas medidas de rendimiento (rendimiento corriente vs YTM vs rendimiento realizado) y entre rendimientos nominales y reales netos de inflación; la claridad sobre las suposiciones resuelve la ambigüedad.

Síntesis

El rendimiento del bono es una tasa anualizada que traduce los cupones y el precio de un bono en una métrica de retorno; seleccionar la definición de rendimiento coherente con las suposiciones de tenencia y reinversión es crítico para su correcta interpretación.