La tasa mínima de retorno que una empresa debe obtener en sus proyectos de inversión para satisfacer a los proveedores de capital; típicamente representada a nivel de la firma por el costo promedio ponderado de capital (WACC) que combina costos de deuda y de capital según la estructura de capital.

Principio

Tratar las rentabilidades esperadas por los proveedores de capital como costos de oportunidad; calcular un promedio ponderado del costo de la deuda después de impuestos y del costo del capital usando ponderaciones de mercado para obtener una tasa de descuento o umbral para la evaluación de proyectos.

Demostración

Una empresa tiene 40% deuda con costo neto after tax del 4% y 60% capital con costo estimado del 10%. WACC = 0.4*4% + 0.6*10% = 1.6% + 6% = 7.6%. Ese WACC es una tasa base para evaluar proyectos de riesgo medio en el alcance existente de la firma.

Aplicación incorrecta

Usar ponderaciones en valor contable, ignorar impuestos, omitir costos de emisión o aplicar un WACC de la empresa a proyectos con perfiles de riesgo muy distintos; tratar el costo de capital como un retorno garantizado en lugar de un costo de oportunidad.

Consecuencia

Cuando se estima correctamente, el costo de capital proporciona una tasa de umbral consistente para descontar flujos, alineando la selección de inversiones con las expectativas de retorno de accionistas y acreedores y preservando el valor de la firma.

Inversión

Usar un umbral arbitrario o una regla empírica corta el vínculo entre costo de oportunidad y valoración de proyectos, con riesgo de aceptar o rechazar proyectos que destruyan valor.

Límite

El concepto se aplica a valoración financiera y presupuestación de capital; no captura beneficios estratégicos no financieros ni riesgos idiosincráticos del proyecto salvo que se ajusten; su estimación requiere datos de mercado y juicio sobre estructura de capital y primas por riesgo.

Tensión semántica

El costo de capital entra en tensión con requerimientos de rendimiento específicos de proyectos y tasas umbral subjetivas; hay tensión cuando un WACC de empresa oculta la heterogeneidad de riesgos de los proyectos o cuando las entradas de mercado son inciertas.

Síntesis

El costo de capital cuantifica el rendimiento mínimo anclado en el mercado exigido por los proveedores de capital; utilice el WACC como punto de partida y ajústelo por riesgo específico del proyecto, impuestos y condiciones de financiación para derivar la tasa de descuento apropiada.