Der während eines Zeitraums erwirtschaftete Zahlungsmittelbetrag, der nach Begleichung von Betriebsaufwendungen, Steuern, notwendiger Reinvestitionen und Netto-Schuldenzahlungen zur Ausschüttung an die Eigenkapitalgeber verfügbar ist.

Prinzip

Ermittlung des dem Eigenkapital zufließenden Cashflows durch Anpassung des Jahresergebnisses oder operativen Cashflows um nicht zahlungswirksame Aufwendungen, Veränderungen im Working Capital, Investitionsausgaben und Netto-Finanzierungszuflüsse bzw. -tilgungen.

Demonstration

Ein Unternehmen weist ein Nettoergebnis von 10 Mio., Abschreibungen 2 Mio., Anstieg des Working Capital 1 Mio., Investitionen 3 Mio. und Nettoaufnahmen von Schulden 1 Mio. aus. FCFE = 10 + 2 - 1 - 3 + 1 = 9 Mio. verfügbar für die Eigenkapitalgeber.

Fehlanwendung

Wenn man von EBITDA ausgeht, aber Investitionen und Netto-Finanzierungsflüsse nicht abzieht, wird der FCFE überhöht; einmalige Verkaufserlöse als nachhaltig verteilter Betrag zu behandeln, verfälscht die Aussagekraft.

Konsequenz

Richtig berechnet unterstützt FCFE die Eigenkapitalbewertung (Abzinsung der an das Eigenkapital entfallenden Cashflows), die Bewertung von Dividendenfähigkeit und Entscheidungen zwischen Aktienrückkauf und Reinvestition; es leitet die Erwartungen der Aktionäre an verfügbare Mittel.

Umkehrung

Der Free Cash Flow to Firm (FCFF) kehrt die Perspektive um und misst die für alle Kapitalgeber verfügbare Liquidität vor Netto-Finanzierungsflüssen; er erfordert andere Allokation und Discounting-Ansätze.

Abgrenzung

Gilt für fremdfinanzierte, operierende Unternehmen mit messbaren operativen Cashflows; nicht zahlungswirksame buchhalterische Posten sind nicht als verteilbar einzustufen, einmalige Erträge müssen separat betrachtet werden, und bei dauerhaft negativen operativen Cashflows ist FCFE nur eingeschränkt interpretierbar.

Semantische Spannung

Spannung besteht zwischen FCFE und tatsächlich ausgeschütteten Dividenden: Dividenden sind reale Auszahlungen und können von FCFE abweichen; außerdem konkurriert FCFE mit FCFF um die geeignete Bewertungsbasis (Eigenkapitalbewertung vs Unternehmensbewertung).

Synthese

FCFE verbindet operative Ergebnisse und Finanzierungsentscheidungen zu einer Kennzahl, die beantwortet: Welche Zahlungsmittel stehen den Aktionären nach Betrieb und Schuldbewegungen theoretisch zur Verfügung? Es dient der eigenkapitalspezifischen Bewertung und Ausschüttungsanalyse unter Ausschluss einmaliger Effekte.