##  [Titre Adossé à des Hypothèques](/fr/node/55264) 

 Définition

Titre dont les paiements de principal et d'intérêt proviennent d'un portefeuille de prêts hypothécaires ; comprend les titres « pass‑through » et les tranches structurées où les flux de paiement des emprunteurs résidentiels ou commerciaux servent de garantie.

 

 

 

 

 

 





## Principe

Principe

Mutualiser des créances hypothécaires pour créer des créances liquides et négociables et répartir intérêts et principal par mécanismes de passage ou cascade de tranches, redistribuant ainsi les risques de taux, de crédit et de remboursement anticipé entre investisseurs.

 

 

 

 

 





## Démonstration

Démonstration

Un service de prêts regroupe des milliers de prêts résidentiels dans une fiducie qui émet des certificats pass‑through ; les paiements mensuels des emprunteurs sont agrégés et reversés (après frais) aux porteurs de certificats au prorata.

 

 

 

 

## Mauvaise application

Mauvaise application

Ignorer les risques de remboursement anticipé et d'extension lors de l'évaluation des tranches, ou tabler sur une appréciation historique des prix de l'immobilier qui échoue en période de stress, entraînant une mauvaise tarification du risque et des provisions insuffisantes.

 

 

 

 

 





## Conséquence

Conséquence

Les MBS procurent aux initiateurs financement et transfert du risque hypothécaire vers les marchés de capitaux, et permettent aux investisseurs d'accéder aux flux hypothécaires ; ils induisent une sensibilité aux taux d'intérêt et aux comportements de remboursement des emprunteurs qui doit être gérée.

 

 

 

 

## Inversion

Inversion

La détention directe de prêts hypothécaires individuels sans titrisation maintient l'exposition de l'initiateur au risque de crédit et de taux d'intérêt et manque de la liquidité de marché créée par les titres poolés.

 

 

 

 

 





## Limite

Limite

Comprend les titres adossés à des prêts hypothécaires résidentiels ou commerciaux, y compris les MBS « agency » et non‑agency ; exclut les ABS adossés à des créances non hypothécaires et les instruments de dette non garantis.

 

 

 

 

 





## Tension sémantique

Tension sémantique

Tension entre la simplicité des pass‑throughs et la complexité des tranches : les pass‑through reversent les flux agrégés au prorata, tandis que les MBS structurés réaffectent les flux pour créer une amélioration de crédit au prix d'une dépendance accrue aux modèles et d'une complexité plus forte.

 

 

 

 

 





## Synthèse

Synthèse

Un titre adossé à des hypothèques regroupe les paiements de prêts hypothécaires en instruments négociables qui transfèrent le financement et l'exposition au crédit des prêteurs vers les investisseurs, le compromis étant que la valeur et le risque sont désormais dominés par les dynamiques de taux d'intérêt, de crédit et de remboursement anticipé.